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[新聞] 新興市場景氣有變,華豐海外投資風險升高



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華豐橡膠(2109)上周公布遷廠補償金挹注每股獲利的好消息,以拿回約人民幣2.29億元與課稅等議題之下,預期可挹注華豐每股獲利約2.5~3元。在拿回大筆土地補償金之前,華豐經營層就已透露想在柬埔寨、東歐等地設立新廠,外界預期華豐很可能明年將帳上現金轉為資本支出;惟新興市場明年度景氣不排除有變數,蓋新廠等投資進度若過快,會有風險,應該要先謹慎觀望,再決定投資時機,加上大陸輪胎業遭美方雙反後,整體價格競爭更為激烈,短期內產品售價可能下滑。

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華豐成立於1959年,主要有自行車內外胎、農工業用車胎、機車內外胎,以及卡、汽車內外胎等4大類;並擁有自有品牌DURO(汽車與機車胎)、QUICK(機車快客輪胎)。
華豐在國內市場上,與南港(2101)、泰豐(2102)、正新(2105)以及日系大廠如普利司通、東洋等品牌商競爭,因此近年持續擴增在小胎營收比重。華豐去年自行車胎營收約占集團總營收的16%,今年下半年再獲歐洲最大運動用品通路商自行車輪胎訂單,毛利率較好的單車小胎比重可望再提高,其發展方向正確。

到今年年中,華豐兩輪車小胎排名已是台灣第3大,僅次於正新及建大工業(2106);小胎的營業額排名則居台灣第4大,在小胎的占有率展現佳績。
華豐去年經營高層再換人,新人新氣象,法人預期華豐去年已經終止連續三年虧損,為了帶動成長,其投資頻繁度可能增加。
今年以來華豐已向銀行團籌資借款新台幣12億元以及1,076萬美元,主要用來償還之前在2009年華豐向銀行借款並充實營運資金。近幾年華豐主要借貸對象都以台灣工銀為主。

華豐新任董事長蘇明芬去年上任以來,以提高業績為主,進行聯貸、減資與增資,並敲定大陸常熟遷廠的補償費等。今年6月份華豐(泰國)大眾公司才跟國內自行車廠永祺車業及海外法人,聯手在泰國合資成立股本2,000萬泰銖的Ascent泰國公司,投資海外市場積極。

經營層今年並透露將計畫投資柬埔寨、東歐等新廠。法人亦認為新團隊積極任事,的確有一番作為,不過在未來一年新興市場幣值相對美元弱勢,以及東南亞市場景氣可能出現變化下,新的資本支出應該要相對謹慎。

目前借款低利率環境下,外界預估華豐不會先將手上資金用於還款;所以,華豐今年拿到大陸遷廠補償金約新台幣11餘億元、手上滿手現金,若現在就出手投資蓋廠,明年帶來效益可能有限。

另外,近期包含俄羅斯因為油價大跌帶動其貨幣盧布大貶,區域的金融風暴陰影下,投資人也擔心東南亞地區的幣值的穩定性;加上,華豐泰國廠的投資評價已反應在目前的股價表現上,因此法人目前態度偏向保守。

華豐今年1~3季稅後盈餘為2.34億元,每股稅後盈餘為0.69元。華豐累計1~11月營收年減9.3%,預計今年全年營收年減約8~9%;主要是受到大陸常熟廠遷廠影響了稼動率,11月營收月減6%,預估12月營收大約跟11月持平。
法人預估,在暫時不計遷廠補償金帶來的業外收益,華豐今年本業的EPS貢獻度約1元,目前評價在合理區間。

資料來源:MoneyDJ理財網




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